Rodrigo Gonçalves Pimentel analisa por que empresas familiares sem governança valem menos no mercado

Entre os fatores que determinam o valor de uma empresa no mercado, a qualidade da governança corporativa ocupa um lugar que muitos fundadores ainda subestimam. Rodrigo Gonçalves Pimentel, advogado especializado em planejamento sucessório e proteção patrimonial, descreve que a ausência de estruturas formais de governança em empresas familiares não é apenas um risco operacional; é um desconto direto e mensurável sobre o valor do negócio. Credores, investidores e potenciais compradores identificam essa ausência com precisão durante os processos de avaliação e a precificam de forma sistemática, reduzindo os múltiplos que estão dispostos a pagar por ativos que dependem de indivíduos específicos para funcionar.

De que forma a informalidade da gestão familiar se traduz em desconto de valuation?

A gestão familiar informal carrega características que o mercado interpreta como fatores de risco elevado. Conforme examina Rodrigo Gonçalves Pimentel, quando decisões estratégicas dependem exclusivamente do julgamento do fundador, quando não há separação clara entre propriedade e gestão e quando os critérios de sucessão são baseados em hereditariedade e não em competência, a empresa apresenta uma vulnerabilidade estrutural que qualquer avaliador experiente identifica rapidamente. A pergunta que o mercado faz, e que empresas sem governança raramente conseguem responder de forma satisfatória, é simples: o que acontece com esse negócio se o fundador não estiver mais presente amanhã?

Rodrigo Gonçalves Pimentel

A ausência de uma resposta estruturada a essa pergunta se traduz em múltiplos de valuation inferiores, taxas de juros mais elevadas nas operações de crédito e dificuldade de acesso a capital de investidores institucionais. A diferença entre o valor atribuído a uma empresa familiar tradicional e o valor atribuído a uma empresa equivalente com governança profissionalizada pode ser substancial, representando na prática um custo invisível que o fundador paga ao longo de toda a vida do negócio sem necessariamente perceber sua origem.

Quais são os sinais de ausência de governança que o mercado identifica?

Os processos de due diligence conduzidos por investidores e credores avaliam uma série de indicadores que revelam a qualidade da governança de uma empresa. Na avaliação de Rodrigo Gonçalves Pimentel, os sinais de ausência de governança mais frequentemente identificados incluem a concentração de decisões em uma única pessoa sem mecanismos de delegação formal, a inexistência de indicadores de desempenho objetivos que permitam avaliar a gestão de forma independente, a confusão entre patrimônio pessoal do fundador e ativos da empresa e a ausência de critérios claros para a sucessão na liderança executiva.

Cada um desses sinais comunica ao mercado que o valor da empresa está atrelado a uma pessoa e não a um sistema. Sistemas podem ser auditados, replicados e melhorados; pessoas não oferecem as mesmas garantias de continuidade. Por isso, empresas que dependem de indivíduos específicos para funcionar são sistematicamente avaliadas com desconto em relação a empresas equivalentes que possuem processos, estruturas e critérios objetivos de gestão e sucessão.

Como a construção de governança se traduz em valorização concreta do negócio?

A implementação de uma estrutura de governança profissional produz efeitos sobre o valuation que se manifestam de forma progressiva e cumulativa. Conforme sustenta Rodrigo Gonçalves Pimentel, a constituição da holding familiar organiza o controle societário e facilita a avaliação dos ativos; o conselho de administração cria um fórum de decisão coletiva que reduz a dependência do fundador; o CEO profissional com metas objetivas gera um histórico de resultados verificáveis; e o acordo de sócios elimina as principais fontes de incerteza jurídica que afetam negativamente o valor percebido pelo mercado.

O conjunto desses elementos transforma a empresa de um ativo personalista em um ativo institucionalizado, capaz de atrair capital em melhores condições, de ser avaliado com múltiplos superiores e de atravessar eventos de liquidez com muito mais vantagem do que estruturas informais jamais conseguiriam. Rodrigo Gonçalves Pimentel conclui que a governança não é um custo que reduz a rentabilidade do negócio; é um investimento que aumenta seu valor de forma mensurável e que se paga em qualquer cenário em que o patrimônio precisar ser avaliado, negociado ou transmitido.

Autor: Diego Rodríguez Velázquez